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Bogeyman还是柏忌?2016年11月1日保持低利率的观点越来越好

点击量:   时间:2017-02-09 03:16:21

<p>随着美联储12月加息,我的同事R.A.他们认为:美联储成员认为,在通胀重新回到目标之前,他们现在选择加息,以便通胀不会超过2%,迫使他们以更快的速度加息</p><p>如果选择在上述目标通胀和经济衰退之间,美联储将采取后者</p><p>他们准备冒险通过提高通货膨胀率低于2%的利率来防止通货膨胀首先达到目标(以及经济衰退)......升级你的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐</p><p>并且:......最近的经验可能会歪曲央行行长的观点,并使他们过早地看到数据中的通货膨胀并做出反应</p><p>他对美联储的批评结合了多种论点</p><p>一个是央行行长过于热衷于发现数据中的通胀</p><p>那可能是对的</p><p>最近核心通胀的回升已经取得了很大进展</p><p>但这并不是那么令人印象深刻</p><p>不包括食品和能源的价格 - 美联储真正关心的“核心”指标 - 比一年前高出约1.7%</p><p>但是,按照三个月的滚动来衡量,自春季以来通货膨胀率一直在下降(见图表)</p><p>作为替代标准的消费者价格指数讲述了类似的故事</p><p>随着通胀既低于目标又下降,紧缩的货币政策似乎是一个坏主意 - 特别是当你认为家庭的通胀预期也在下滑时</p><p>我发现其余的论点不那么令人信服</p><p>如果货币政策滞后,那么在达到目标之前提高利率是有意义的,以防止出现过冲</p><p>当鸽派拒绝这种逻辑时,他们暗中批评了美联储2%的通胀目标,而不是其实现目标的战略</p><p>也许我们应该有一个价格目标,这将迫使美联储弥补过去的错误</p><p>也许通胀目标应该更高,以便在下一次经济衰退期间提供更大的缓冲</p><p>但是,一旦达成目的地,飞行员必须向前看,如果她是飞机的土地</p><p>通胀目标并不是要求弥补过去的错误,央行应该尽力做他们所说的尝试</p><p>目前,这意味着2%的通货膨胀 - 而且没有后视转向</p><p>这也意味着,在美联储必须在经济上行冲击后降低通胀的同等相反情况下,应放松政策,同时通胀仍超过2%</p><p>我怀疑在这样一个镜像世界中,许多今天的鸽派都会呼吁美联储低估,以便在上述目标通胀期间“弥补”</p><p>他们为什么</p><p>过度调整与鸽子的真实和可理解的目标相一致:更热的劳动力市场,推动就业和工资上涨</p><p>相反,下冲会导致劳动力市场的痛苦</p><p>但是经济运行稍微热一点,只需要多一点产出而不用担心通货膨胀,这是货币政策的禁果</p><p>利率制定者必须抵制其诱惑,因为如果他们屈服,他们最终会有更高的通货膨胀,而且没有额外的工作来表明它</p><p>这个被称为“通胀偏见”的问题,是我们首先拥有独立中央银行的原因之一</p><p>这就是为什么我们应该高兴美联储将尽其所能实现其通胀目标;正如R.A所指出的那样,它将在必要时创造衰退</p><p>通胀预期的锚定取决于这一承诺</p><p>考虑到通货膨胀长期低于目标,很容易将这些观点视为学术观点</p><p>目前,央行信誉面临的最大威胁显然是下行</p><p>但这并不意味着保持低利率的每一个论点都是好的</p><p>当鸽派否认在实现通胀目标之前改变政策的逻辑,他们就会超越</p><p>数据显示有很多可以保持温和:短期内核心通胀疲软,以及家庭通胀预期下降</p><p>鸽子应该简单地指出这一点,如果他们想要一个价格水平目标,那就说多少</p><p>但当他们包含一定程度的通胀偏见时,